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    央行再次降息信号强烈显现

    昨日,市场再度发出极强的降息信号:央行发行的3月期央票招标利率直线坠落81.19个基点,降幅接近1%,达到近年来极为罕见的水平。分析人士认为,本期央票发行结果显示出降息预期再度升温,不排除央行本周末降息的可能。

    在此之前,3月期央票曾连续4周回落,幅度分别为8.16、8.15、16.29和20.35个基点,而昨日央票的跌幅远超过前4次跌幅的总和。按照央行基准利率近期每次下调27个基点的幅度,本次央票利率回落的幅度“相当于3次降息”。与历史数据相比,3月期央票已经低于2006年下半年时的利率水平,这也意味着央行货币基准利率还需回落到一定水平。

    而日前,为积极应对国际金融?;晕夜牟焕跋?,国务院对宏观调控政策及时作出重大调整,实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策,同时推出扩大内需的10项措施,安排了高达4万亿元的投资计划。在“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针指引下,落实适度宽松的货币政策,客观上也迫切需要央行继续降息。

    降息对拉动内需具有重要作用,主要表现在可以扩大信贷需求,向市场注入流动性,鼓励企业扩大投资规模,同时,降低企业的利息支出,缓解企业的资金使用压力,特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。

    10月份的金融运行数据显示,尽管央行前期已经出台放松信贷、下调利率和准备金率的政策,但M1、M2增速仍创新低,显示出实体经济中的流动性并未显著增多。这是因为,一方面,货币政策存在时滞性,前期信贷放松及降息的效果可能要一段时间后才能显现出来;另一方面,不排除商业银行出于对经济下滑的担忧而存在“惜贷”心理。这也在客观上要求央行快速做出反应,继续降息,发挥政策的累积效应,为市场注入信心。

    此外,在全球降息尤其是美国大幅降息的背景下,中国降息有助于缩小中美利差,减少热钱进入中国套利的机会,防范国际资本快速流动对中国金融体系的冲击。目前,美国联邦基金利率为0.313%,而中国一年期存款基准利率为3.60%。如果不考虑期限的不同,仅以两国基准利率比较,中美基准利率利差仍倒挂近3.3个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量,美元一年期Libor最新为2.75125%,中国一年期央票利率为3.2098%,目前倒挂近0.46个百分点。从这一点上看,央行仍有较大的降息空间。

    历史经验表明,货币政策在经济走势明确后的初期实施,试错成本相对较低。在各项保增长、振内需措施纷纷出台之际,央行势必再次启动降息按钮,以增强政策的合力效果。

    3月期央票发行利率大跌81基点 单次跌幅与3次降息相当

    在1年及3月期央票发行频率相继降低后,央行昨日在公开市场操作中招标发行了3个月期央票100亿元,本期央票中标利率大大出人意料。发行结果显示,在此前3月期央票利率已连跌4周的背景下,昨日招标的该期央票利率直线坠落81.19个基点,幅度更是达到近年来极为罕见的接近1%水平。

    对于昨日的投标结果,一些市场人士表示,在央票稀缺的大背景下,部分机构的热捧在一定程度上推动了央票利率的下行;另一方面,本期央票发行结果也显示出减息预期的再度升温。昨日有大行交易员表示,不排除央行最快本周末降息的可能。

    利率跌幅与3次降息相当

    央行周四上午发行3个月期央票100亿元,这一规模较前一期减少了50亿元。由于央行目前3个期限的票据中已有两个被调整为隔周发行,且近期投放数量显著减少,基金公司等一些中小机构对央票的旺盛需求已经基本形成了市场共识。但尽管如此,昨天该期央票真正投出来的结果,仍然让交易员惊呼“这样的央票不认得”。

    央行昨日公布的发行公告显示,本期央票发行价格为99.50元/百元,对应收益率为2.0156%,该利率不仅大幅下跌了超过80基点,更首次逼近2%关口。在此之前,3月期央票曾连续4周回落,幅度分别为8.16、8.15、16.29和20.35个基点,而周四央票1天的跌幅就远超前四次跌幅的总和。按照央行基准利率近期每次27个基点的向下调整幅度,本次央票利率回落的幅度将“相当于3次降息”。而与历史数据相比,3月期央票甚至已经低于06年下半年时的利率水平,而这也意味着在央行货币基准利率还没有回落,3月期央票已经提前“回吐”两年来的所有涨幅。

    或为一次显著减息信号

    10月以来,在货币政策转向宽松得到逐步确立的大背景下,央行在流动性管理上的方向性逆转已持续通过公开市场操作表现出来。昨日的3月期央票是实行隔周发行以来首次发行,但其两周“合并发行规?!辈辉龇唇?,无疑在很大程度上成就了其利率的大幅下挫。

    申银万国在最新一份债市周报中表示,对于债券基金总规模来说,央票配置比例在40%以上,随着存量央票的不断到期,寻找央票的替代可能是该类基金目前面临的最大的问题。强劲的市场需求无疑会对央票利率的下行产生持续压力。

    对于昨日的央票利率情况,有市场人士进一步指出,这将是央行一次显著减息信号,不排除央行最快本周末降息的可能。上海一大行交易员表示,一次性回落81个基点,这显然不是完全从市场角度所能解释通的,目前二级市场上还没有这样大的反映??悸堑浇谘胄屑绦康鹘榛钤擞美屎妥急附鹇实谋硖?,短期内央行可能将继续出台新的宽松性货币政策,这位市场人士同时表示,“不排除央行最快本周末降息的可能”。

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